【我要印】訊：當(dāng)前紙價(jià)上漲加速，銷(xiāo)量全面回升，紙業(yè)公司三季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)已比較確定。在此背景下，得益于紙種優(yōu)勢(shì)及充足的低位原料儲(chǔ)備，太陽(yáng)紙業(yè)的業(yè)績(jī)彈性更為明顯，加上較低的估值，使得其成為機(jī)構(gòu)對(duì)造紙板塊中的主要推薦品種之一。

　　經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向好

　　興業(yè)證券最新調(diào)研報(bào)告顯示，三季度以來(lái)太陽(yáng)紙業(yè)的產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，開(kāi)工率達(dá)到飽和，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向好。

　　報(bào)告指出，一方面經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體好轉(zhuǎn)帶動(dòng)需求回暖；而另一方面，主要紙種進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，兩項(xiàng)因素疊加致使進(jìn)入三季度后公司紙品需求陡然升溫，非但悉數(shù)消化掉前期庫(kù)存，并且產(chǎn)能亦達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，產(chǎn)品一直呈現(xiàn)供不應(yīng)求的旺銷(xiāo)狀態(tài)。

　　從銷(xiāo)量來(lái)看，二季度公司基本滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，而進(jìn)入三季度，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步加大。以白紙板為例，公司白紙板年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，平均每月產(chǎn)量約2.5萬(wàn)噸，二季度由于消化前期積壓庫(kù)存，單月銷(xiāo)量為2.8萬(wàn)噸/月，三季度以來(lái)由于產(chǎn)品供不應(yīng)求帶動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量已達(dá)3萬(wàn)噸/月，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望達(dá)33萬(wàn)噸以上。由于銷(xiāo)售暢旺，公司庫(kù)存已接近“零庫(kù)存”，賬款回收期縮短，部分已變更為款到發(fā)貨。與此同時(shí)，在產(chǎn)品供不應(yīng)求、貨源偏緊及原材料價(jià)格上漲的推動(dòng)下，公司已屢次上調(diào)紙品售價(jià)。

　　三季度業(yè)績(jī)或達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)

　　值得一提的是，得益于產(chǎn)品價(jià)格大幅提升，同時(shí)原料成本有效降低，公司毛利率也快速反彈。綜合價(jià)格與成本兩方面因素，興業(yè)證券報(bào)告認(rèn)為公司三季度盈利能力有望達(dá)到全年高點(diǎn)。同時(shí)在銷(xiāo)量增長(zhǎng)的助推下，預(yù)計(jì)公司三季度EPS可達(dá)到0.30元，成為年內(nèi)高點(diǎn)，環(huán)比二季度也將有大幅提升。

　　報(bào)告指出，在價(jià)格方面，二季度公司紙價(jià)開(kāi)始反彈，但由于收入確認(rèn)原則的關(guān)系，二季度提價(jià)效應(yīng)需要在三季報(bào)才能反映出來(lái)。而進(jìn)入三季度紙價(jià)加速上漲，同時(shí)由于貨源緊張，交貨期也明顯縮短至半個(gè)月左右，因此三季度提價(jià)效應(yīng)提前至三季報(bào)反映，提價(jià)效應(yīng)累加致使三季度紙價(jià)遠(yuǎn)高于二季度。而四季度隨著中秋、國(guó)慶等傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季的結(jié)束，紙價(jià)漲幅或?qū)②吘彙６�在成本方面，一季度公司低位原料采�?gòu)量約45萬(wàn)噸左右，價(jià)格約360-380美元/噸，按照每月原材料消耗7萬(wàn)噸計(jì)算，可用至10月份左右。隨著高位原料庫(kù)存消化完畢，公司成本得到大幅削減。而四季度隨著低位原料的全部消耗，成本將有所提升，因此三季度成本低于其他三個(gè)季度。

　　自制漿成2010年最大看點(diǎn)

　　對(duì)于2010年，行業(yè)分析師比較看好白卡紙行業(yè)前景，而銅版紙和雙膠紙由于新增產(chǎn)能投放較快，景氣面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，有分析人士指出，明年太陽(yáng)紙業(yè)造紙業(yè)務(wù)增長(zhǎng)或有限。但隨著造紙行業(yè)走出谷底，景氣將向上游傳導(dǎo)至紙漿行業(yè)，公司自制漿業(yè)務(wù)將是最大的看點(diǎn)。

　　據(jù)招商證券調(diào)研報(bào)告，太陽(yáng)紙業(yè)目前有兩條自制漿線(xiàn)，一條是08年二月份投產(chǎn)的13萬(wàn)噸化機(jī)漿線(xiàn)，另一條是5月份試車(chē)的永悅紙業(yè)20萬(wàn)噸化機(jī)漿。兩條合計(jì)產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，而11月份將再投產(chǎn)一條約20萬(wàn)噸的化學(xué)漿生產(chǎn)線(xiàn)，屆時(shí)公司自制漿產(chǎn)能將達(dá)到50萬(wàn)噸，自給率可提高至30%。

　　上述報(bào)告同時(shí)提到公司在老撾林漿項(xiàng)目正在進(jìn)展之中。據(jù)悉，目前公司已投入230-220萬(wàn)美元，育苗大棚明年可裝苗。一期目標(biāo)10萬(wàn)公頃林和30萬(wàn)噸漂白闊葉漿待發(fā)改委批準(zhǔn)后將正式啟動(dòng)。

　　分析師表示，從上半年公司自制漿業(yè)務(wù)盈利情況來(lái)看，毛利率已回升至26%左右，超過(guò)造紙業(yè)務(wù)盈利能力，后期如果景氣進(jìn)一步回升，則自制漿將成為業(yè)績(jī)的一大增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司2010年業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯增厚。

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