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勁嘉股份：三產(chǎn)并購(gòu) 印刷新業(yè)務(wù)拓展是看點(diǎn)

2010-03-02 00:00 來源：申銀萬國(guó) 責(zé)編：Quincy

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：09年業(yè)績(jī)快報(bào)基本符合預(yù)期，毛利率提升+天外綠包收購(gòu)奠定業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。勁嘉股份09年實(shí)現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為21.56億元和3.26億元，同比增長(zhǎng)13%和45%，實(shí)現(xiàn)EPS0.51元，基本符合我們0.55元的預(yù)測(cè)。公司利潤(rùn)增速顯著快于收入增速主要得益于公司煙標(biāo)毛利率提高4個(gè)百分點(diǎn)，以及公司09年增持24%天外綠包股權(quán)所帶來。根據(jù)我們的測(cè)算，公司09年EPS0.51元，其中08年并購(gòu)項(xiàng)目貢獻(xiàn)EPS約0.08-0.1元(08年并購(gòu)的天外綠包、中豐田和安徽安泰在09年業(yè)績(jī)中體現(xiàn))，09年增持天外24%股權(quán)貢獻(xiàn)EPS約0.02元，內(nèi)生性主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS約0.40-0.42元，內(nèi)生性增速15%-20%。不考慮公司新的外延式收購(gòu)，公司有望保持15%左右的內(nèi)生性增長(zhǎng)。

　　維持中長(zhǎng)期買入評(píng)級(jí)，等待催化劑提升公司估值。不考慮公司新的外延式擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司09-11年EPS0.51、0.63和0.75元(小幅下調(diào)10年EPS0.03元)，對(duì)應(yīng)10年和11年P(guān)E僅22倍和19倍，在中小板企業(yè)中處于明顯低估水平，我們堅(jiān)定看好公司后續(xù)的穩(wěn)定性高成長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.8元，對(duì)應(yīng)10年P(guān)E25倍，我們建議投資者積極持有，并等待新的催化劑提升公司估值水平。

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