神光分析
　　
　　1、海印股份主營商業(yè)物業(yè)、高嶺土、炭黑三塊業(yè)務(wù)。2011年三大業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.59億元、2.47億元、4.15億元，占主營業(yè)務(wù)收入為63.42%、13.55%、22.73%；凈利潤分別為3.78億元、86.47萬元、782.35萬元。商業(yè)物業(yè)運營占凈利潤總額的97.76%、高嶺土業(yè)務(wù)僅為0.22%。
　　
　　2、公司業(yè)績大幅增長的主要原因是本期子公司番禹休閑房產(chǎn)銷售比上年大幅增加所致。同比與上期相比，本期新增合并單位6家，其中新增子公司4家，新增孫公司2家。其中商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定增長的租金收益，收入為115,910.23萬元，占公司總體主營業(yè)務(wù)收入的63.42%；凈利潤為37,848.45萬元，占公司總體凈利潤的97.76%；持有可租賃面積達(dá)到27.63萬平方米；公司成熟的16個商業(yè)物業(yè)營業(yè)收入持續(xù)、穩(wěn)定增長。花城匯、肇慶大旺又一城、國際展貿(mào)城等項目成為公司未來新的增長點。
　　
　　3、然而，近年來進(jìn)軍的高嶺土業(yè)務(wù)，自2010年開始，高嶺土業(yè)務(wù)占公司總體主營業(yè)務(wù)收入和總體凈利潤的比重、毛利率都逐年下降滑。2011年銷售高嶺土59.99萬噸，其中干粉11.49萬噸、膏狀土48.49萬噸，與去年同期相比分別增長了0.77%和56.69%。由于北海高嶺合浦廠區(qū)去年上半年經(jīng)常性斷電、持續(xù)降水以及生產(chǎn)設(shè)備的調(diào)整磨合等因素的影響，限制了高嶺土產(chǎn)能的釋放，2011年上半年高嶺土業(yè)務(wù)虧損258.47萬元，2011年高嶺土的盈利降幅達(dá)到97.2%。
　　
　　4、簡單估算，目前股價對應(yīng)11－13年P(guān)E為24X、17X、14X，估值較低。目前公司股價逆勢走強，住宅投資需求受到抑制后商業(yè)地產(chǎn)需求得到釋放可能是主因。
　　
　　(四)公告點評：克明面業(yè)（002661股吧,行情,資訊,主力買賣）一季度凈利預(yù)增50%-70%
　　
　　事件：公司公布2012年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利2043萬元-2315萬元，比上年同期增長50％-70％。
　　
　　神光分析：
　　
　　1、公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，主營傳統(tǒng)健康主食——掛面食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為“陳克明”品牌掛面，包括營養(yǎng)、強力、如意、高筋、禮品、兒童六大系列共300多個品種的掛面產(chǎn)品。公司現(xiàn)為中國最大的掛面制造企業(yè)之一，市場占有率全國第一；超市綜合權(quán)數(shù)市場占有率第一。目前公司已建立起遍布全國31個省、市、自治區(qū)的銷售網(wǎng)點，開發(fā)了600多家以地市和縣級為主的一級經(jīng)銷商的渠道網(wǎng)絡(luò)，在占領(lǐng)城市市場的基礎(chǔ)上，其特有的“子弟兵”經(jīng)銷商開始覆蓋廣大的農(nóng)村市場。
　　
　　2、中國是世界上最大的掛面食品生產(chǎn)國和消費國，掛面行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個相對成熟的行業(yè)。作為傳統(tǒng)健康主食的掛面，屬于日常快速消費品，其消費具有較強的穩(wěn)定性，沒有明顯的周期和淡旺季特征，受宏觀經(jīng)濟的影響不大。不過，公司所使用的主要材料為面粉，原材料成本占總生產(chǎn)成本的比重約為78%，面粉價格的波動會直接影響到公司的盈利水平。
　　
　　3、隨著城市生活節(jié)奏的加快和城市工作人群的增加，以及消費者對食品安全意識的加深和權(quán)益保護(hù)意識的增強，掛面已經(jīng)成為面條消費的主要需求。根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《我國掛面行業(yè)市場狀況及發(fā)展趨勢》分析，預(yù)計到2015年,我國掛面行業(yè)的總體產(chǎn)量將達(dá)到700-800萬噸，未來市場前景看好。公司保持了領(lǐng)先的食品安全理念，是行業(yè)內(nèi)最早提出不使用面粉增白劑的企業(yè)之一，很早即開始使用純凈水和面，較早使用不含熒光粉的食品級包裝紙等，符合食品加工企業(yè)的強制執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，有望繼續(xù)保持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
　　
　　4、本次公告稱，2012年一季度公司歸屬上市公司股東的凈利潤較上年同期上升50％-70％，主要原因是：公司一季度銷售收入比去年同期增長超過20％，同時公司通過加強成本優(yōu)化，適時調(diào)整產(chǎn)品價格，使產(chǎn)品毛利率上升；政府補助資金較去年同期有較大增加。
　　
　　5、簡單估算，目前股價對應(yīng)公司2011-2013年動態(tài)市盈率約為33倍、23倍和17倍，估值略高。