公司2013年收入6.16億元,同比增長7.09%;歸母凈利潤1.43億元,同比下滑3.18%;EPS1.01元。不分紅、送股及轉(zhuǎn)增。

    收入增長主要來源于海外業(yè)務(wù)。2013年國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)5.1億元收入,基本持平;海外出口業(yè)務(wù)1.0億元,同比大幅增長67.87%。

    利潤小幅下滑主要因為毛利率下滑和費用率上升。公司產(chǎn)品毛利率下滑2.53ppt,主要因為高毛利的模燙機(jī)收入下滑18.1%;管理費用率上升1.7ppt,銷售費用率上升1.6ppt。

    貨幣資金與去年持平,達(dá)5.67億;應(yīng)收賬款達(dá)到2.1億,同比增長86.98%,反應(yīng)出為應(yīng)對需求放緩,公司放寬了回款條件。

    發(fā)展趨勢

    轉(zhuǎn)結(jié)訂單超我們之前預(yù)期,預(yù)示公司實際生產(chǎn)經(jīng)營沒一季報預(yù)期那么悲觀。根據(jù)公司2013年轉(zhuǎn)結(jié)訂單1.32億元,測算1Q14末已簽訂未發(fā)貨合同金額達(dá)到1.94億,超我們之前預(yù)期的1.3億元。

    預(yù)計全年業(yè)績會逐季度改善。由于2013年一二季度凈利潤基數(shù)較高,與往年二、三季度是盈利高峰的情況有所不同,我們預(yù)計隨著公司加大出貨力度,2014全年業(yè)績有望逐季改善。

    印刷電商大會反饋出長榮健豪的網(wǎng)絡(luò)印刷項目全國矚目。我們參加了第二屆印刷電商大會,期間長榮健豪董事長張訓(xùn)嘉作為特邀嘉賓出席。行業(yè)內(nèi)對公司的云印刷項目非常看好,預(yù)計5月中旬公司云印刷平臺上線后,將成為股價表現(xiàn)的重要催化劑。

    紙電池項目有望貢獻(xiàn)收入。公司2013年紙電池項目完成生產(chǎn)流水線驗收,并引進(jìn)了原材料墨水生產(chǎn)技術(shù);2014年上半年有望解決墨水產(chǎn)業(yè)化問題,下半年開始貢獻(xiàn)收入。

    盈利預(yù)測調(diào)整

    預(yù)測公司2014年凈利潤1.64億元,YoY14.3%,EPS1.15元;2015年凈利潤1.91億元,YoY16.8%,EPS1.34元。考慮合并力群股份2014-15年全年業(yè)績后,14-15年攤薄EPS分別為1.55、1.74元。

    估值與建議

    不考慮合并力群股份,公司2014-15年P(guān)/E分別為35.5x,31.0x;考慮合并力群股份,公司2014-15年P(guān)/E分別為22.0x,20.5x。我們看好公司網(wǎng)絡(luò)印刷業(yè)務(wù),維持推薦評級,目標(biāo)價52元。