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時政聚焦：中國經濟正進入階段性蜜月期

2014-06-19 16:18 來源：證券時報責編：周艷平

摘要：: 訪問英國的前夕，李克強總理6月16日在《泰晤士報》上撰文稱今年中國有信心實現7.5%的GDP增速目標，并表示政府已經準備調整政策，以確保政策可以發揮作用。結合已經公布的5月份的經濟金融數據，種種跡象顯示中國經濟似已進入階段性蜜月期。

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【CPP114】訊：訪問英國的前夕，李克強總理6月16日在《泰晤士報》上撰文稱今年中國有信心實現7.5%的GDP增速目標，并表示政府已經準備調整政策，以確保政策可以發揮作用。結合已經公布的5月份的經濟金融數據，種種跡象顯示中國經濟似已進入階段性蜜月期。

首先是經濟總體企穩。此前對中國經濟的擔心主要體現在政府主導基礎設施投資能否對沖房地產下滑對經濟的不利影響，從5月份數據看，印證了我們偏樂觀的判斷。盡管月度房地產投資增速回落到10.4%，增速比上月回落了5個百分點，但受基礎設施類固定資產投資增速大幅度提高的影響，固定資產投資總額增長17%，增速不但沒有回落，反而比上月提升了0.2個百分點。作為總體經濟景氣指標的工業生產增長8.8%，基本上維持在上月8.7%的水平。從高頻數據看，6月1-15日發電量增長8%左右，顯示經濟仍然保持了比較快的增長勢頭。

其次是流動性總體寬松。由于這次寬松的流動性更多是貨幣政策寬松所致，而出于一貫的謹慎的風格，央行并沒有對寬松的貨幣政策做太多的宣傳，這使得到目前為止，市場對于央行的這次寬松沒有一個統一的認識，同樣，這也使得這次貨幣政策的總體寬松程度一直比大家預期的更寬松。從貨幣收益率的下降到債券的牛市逐漸形成，不同層次（理財、城投債、國債）的無風險利率接連下行。盡管貸款利率下降得不太明顯，但從5月份票據融資放量來看，企業似乎也正傾向于用更便宜的票據融資來替代高成本的短期貸款，從而變相享受到資金利率下行的好處。同樣的情況也發生在越來越多的大企業通過發行債券來替代貸款。

可以預期，臨近6月底的上半年末，市場會擔心季節性原因導致利率顯著上行。但從兩個方面看，錢荒肯定不會再來，利率即使上行，幅度也會比較有限。一是今年年初以來就引入了利率走廊機制，一旦利率超過一定幅度，央行將向市場投放流動性；二是再貸款以及6月16日開始實施的定向降準提前為市場打了預防針。此外，如果調整存貸比的措施能夠在近期出臺，如果允許符合條件的同業存款計入存款，將進一步降低銀行拉存款的沖動，使得時點考核對市場的沖擊降到最小。