廢紙的生命循環(huán)遵循“回收—生產(chǎn)—消費(fèi)”流程作為利用頻率最高的可再生資源，廢紙會(huì)經(jīng)歷多次回收、生產(chǎn)、消費(fèi)的循環(huán)。廢紙的供需邏輯也圍繞這一循環(huán)展開(kāi)：下游產(chǎn)品消費(fèi)決定生產(chǎn)需求與回收量，上游回收水平?jīng)Q定廢紙與生產(chǎn)需求的差距派生進(jìn)口廢紙需求。

    國(guó)產(chǎn)廢紙：回收標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，下游紙廠主導(dǎo)價(jià)格走向國(guó)家政策標(biāo)準(zhǔn)不斷細(xì)化，但我國(guó)尚未產(chǎn)生一個(gè)全行業(yè)認(rèn)可的、統(tǒng)一的國(guó)產(chǎn)廢紙回收標(biāo)準(zhǔn)體系。在國(guó)廢市場(chǎng)，下游紙廠擁有較大的議價(jià)權(quán)，上游回收廠商、廢紙貿(mào)易商根據(jù)紙廠各自標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)價(jià)進(jìn)行供貨。國(guó)廢供需以造紙行業(yè)景氣度為核心，市場(chǎng)參與者根據(jù)紙廠開(kāi)工情況以及廢紙回收水平進(jìn)行報(bào)價(jià)與供貨。

    進(jìn)口廢紙：整體增速趨緩，美廢依舊稱(chēng)王我國(guó)進(jìn)口廢紙?jiān)鏊俪氏陆第厔?shì)，近年來(lái)保持較低水平。隨著廢紙回收處理水平不斷提升，國(guó)廢對(duì)外廢特別是歐廢、日廢的替代不斷提高。國(guó)內(nèi)大型紙廠出于性?xún)r(jià)比考慮，近年來(lái)逐步提升國(guó)廢比重。在廢紙進(jìn)口趨淡的背景下，美廢依然強(qiáng)勢(shì)，因其具有高纖維強(qiáng)度、高得料率的特點(diǎn)，國(guó)廢替代性不足，仍受各大紙廠青睞。

    國(guó)產(chǎn)廢紙影響外廢走勢(shì)，價(jià)格中樞上移，進(jìn)口廢紙短期難以被完全替代中國(guó)為全球最大廢紙進(jìn)口國(guó)，影響外廢價(jià)格走勢(shì)。國(guó)內(nèi)廢紙回收體系建立健全短期難以完成，各紙廠自定標(biāo)準(zhǔn)局面或?qū)⒀永m(xù)，基于人力成本上升帶來(lái)的成本端壓力，國(guó)廢價(jià)格中樞或逐步上移。廢紙進(jìn)口監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，中國(guó)已正式通知WTO，將在2017年底前緊急禁止未經(jīng)分揀的廢紙等固體廢物入境，受此限制影響的進(jìn)口廢紙總量約600萬(wàn)噸，因國(guó)內(nèi)廢紙回收率短期難以大幅提升，我們認(rèn)為此限制不會(huì)導(dǎo)致外廢進(jìn)口驟減，外廢供應(yīng)商可通過(guò)提高廢紙標(biāo)準(zhǔn)等途徑降低新政影響，考慮進(jìn)口廢紙質(zhì)量提升可提高廢紙得漿率，有望利好國(guó)內(nèi)廢紙利用企業(yè)降成本。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：廢紙自給率提升緩慢，進(jìn)口廢紙配額制度變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑導(dǎo)致行業(yè)下游需求再度陷入低迷。