CPI：溫和可控

  全年居民消費價格比上年上漲1.6%，漲幅比上年回落0.4個百分點，其中城市上漲1.7%，農(nóng)村上漲1.3%。國經(jīng)中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長、副研究員劉向東在第103期“經(jīng)濟(jì)每月談”上分析稱，去年物價總體溫和可控。“從結(jié)構(gòu)上來看，CPI一直保持在溫和的區(qū)間，主要是糧食價格沒有漲起來，以前物價每次上漲的時候都是‘蒜你狠’、‘姜你軍’這樣糧食商品的價格出現(xiàn)猛漲，今年糧食豬肉、雞蛋這種食品價格出現(xiàn)了下跌，所以拉低了CPI漲幅。同時其他的一些包括醫(yī)療、服務(wù)、居住、教育服務(wù)等價格支撐了CPI能夠維持在這樣一個溫和的區(qū)間，而沒有陷入通縮的狀況。”

  PPI：結(jié)束了5年來的下降態(tài)勢

  全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來連續(xù)5年下降的態(tài)勢。“PPI從2016年開始有一個回升的過程，今年這個回升出現(xiàn)了見頂回落的過程。工業(yè)品價格出現(xiàn)上漲，一方面是因為翹尾因素，另一方面是上游有去產(chǎn)能的煤炭，鋼鐵、石化、有色等原材料上升造成的。上游出現(xiàn)了利潤的好轉(zhuǎn)，這是價格出現(xiàn)增長的原因。”劉向東說。

  劉向東表示，以往CPI和PPI之間有很強(qiáng)的相關(guān)性，主要是因為食品價格的影響。近來這種相關(guān)性不太顯著了，但是從兩者的剪刀差情況來看，有所收窄，這意味著上游漲價會逐步傳導(dǎo)到下游，下游盈利也會出現(xiàn)一定的改善，如果PPI出現(xiàn)下滑的話，最后一段時間CPI有可能也會出現(xiàn)一定的下滑。從這個角度來說，如果上游的價格會傳導(dǎo)到下游，下游盈利的空間也會改善。今年特別是挖掘機(jī)的銷量出現(xiàn)了翻番的情況，確實得益于上游盈利的改善，設(shè)備投資的更新。

  就業(yè)形勢：穩(wěn)重向好

  劉向東表示，去年前11個月，新增就業(yè)大概是1280萬人，已經(jīng)超過了年初的目標(biāo)1100萬人，而且失業(yè)率維持在較低位置。如果從供需市場來說，更充分就業(yè)的情況得以體現(xiàn)。從求人倍率的角度來說，從2016年以來，全國的求人倍率已經(jīng)連續(xù)五個季度呈好轉(zhuǎn)，現(xiàn)在大概是1.16個崗位對應(yīng)1個人。

  劉向東表示，城鄉(xiāng)收入差距略有縮小。城鄉(xiāng)之間人均收入的倍差是2.81，比上年同期縮小0.01%，縮小的幅度不大，農(nóng)村外出務(wù)工的收入保持較高的增長，所以農(nóng)民的增收、工資性收入是得到一定的保障。“因為適齡人口的比重是在逐年下降的，就意味著就業(yè)是有一定的空間的。”

  M2增速放緩  

  劉向東表示，2017年金融市場漸趨平穩(wěn)運(yùn)行。在去年穩(wěn)健的貨幣政策下，M2的增速是有所放緩的，而且低于兩位數(shù)，只有8.2%的這樣一個水平。從M1和M2的剪刀差來看，企業(yè)層面的流動性有所改善，但是這可能會說明有一部分資金確實進(jìn)入到實體經(jīng)濟(jì)上來，開始設(shè)備再投資。

  基準(zhǔn)存貸利率變化不大

  劉向東表示，從利率市場變化來看，基準(zhǔn)存貸利率跟2016年沒有發(fā)生太大的變化，而且存貸利差有所降低。但是從同業(yè)拆借利率來看，它有所上升，這可能是屬于低利率環(huán)境的一種回歸，但也沒有偏離整個的利率水平。從上升角度來看，貨幣資金還是有所緊張的。“更能反映的是民間借貸情況的指標(biāo)是溫州測算的民間的融資綜合利率，雖然說2017年比2016年年初有所下降，但是仍然保持在14%的高水平，預(yù)示著資金市場利率的水平還是挺高的。”

  人民幣匯率走穩(wěn) 升值超6%

  劉向東說，2017年美元指數(shù)出現(xiàn)了大幅貶值，超過了10%，所以這種情況下，人民幣匯率出現(xiàn)了提升，2017年人民幣兌美元匯率升值超過了6%，打破了之前連續(xù)三年的貶值預(yù)期。2018年以來不到一個月的時間，人民幣對美元的匯率又升值了1.2%，可能已經(jīng)引發(fā)了對人民幣貶值的預(yù)期的變化，也可能會對投資者的行為做出一定的調(diào)整。但是階段性升值，不會改變對人民幣匯率走穩(wěn)的大趨勢。

  上證指數(shù)大幅反彈 處于上升趨勢

  劉向東表示，2017年初，上證指數(shù)經(jīng)歷下跌之后，出現(xiàn)了比較大的反彈，反彈的幅度大概接近13%左右，而且從香港恒生H股指數(shù)來看，2017年一直是正當(dāng)上升的這樣一個趨勢。

  “雖然中國的股市受政策的影響比較大，還不能成為真正的宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。隨著今年一些監(jiān)管的趨嚴(yán)和到位之后，價值投資的回歸會出現(xiàn)，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性會有一定的增強(qiáng)，預(yù)示著將來股市對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)示性會有一定的說服力。”

  “2017年，我測算了一下滬深A(yù)股的總市值已經(jīng)達(dá)到了8.7萬億美元，接近去年GDP的2/3，所以這個市值的規(guī)模跟GDP規(guī)模逐漸趨同的話，預(yù)示著股市預(yù)示性效應(yīng)越來越強(qiáng)。”

  金融市場趨穩(wěn)

  劉向東表示，2017年金融市場趨穩(wěn)的主要原因是金融監(jiān)管和金融安全受到了高度重視，特別是十九大、金融工作會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議都把金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線作為一個重點，還提出了一些債務(wù)的問題，提出債務(wù)終身問責(zé)制和責(zé)任倒查，而且證監(jiān)會和銀監(jiān)會也出臺了專項整治，嚴(yán)厲打擊擾亂市場行為，包括虛擬貨幣、校園貸、消費貸這些情況也得到了一定的整治，使整個肆意加杠桿的空間逐步縮小。

  劉向東說，在整個去杠桿的背景下，央行調(diào)整了整個操作匯率和操作的一些指標(biāo)，特別是MPA這個指標(biāo)是靠金融機(jī)構(gòu)的考核評估機(jī)制。去年四季度大家開始覺得資金比較緊張了，金融強(qiáng)監(jiān)管回歸到本位，確實如果不監(jiān)管的話，金融亂象會越來越厲害。以后關(guān)注的四個方向一個是影子銀行，另外一個是資產(chǎn)管理，另外就是互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司。

  劉向東表示，去年進(jìn)行了金融體制改革，設(shè)立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，按照貨幣和宏觀審慎雙資助的政策，調(diào)控的框架也正式納入到十九大報告，意味著金融穩(wěn)定要求越來越得到重視，而且在推動金融系統(tǒng)開放和國際化方面也邁出了很大的一步，比如A股納入到“明晟指數(shù)”以及內(nèi)地與香港債券的互通。