2008年第一季度國(guó)內(nèi)主要紙種中，文化紙、白卡紙、銅版紙等銷(xiāo)售價(jià)格仍在陸續(xù)上漲，且我們認(rèn)為在08年中期之前價(jià)格仍有上漲潛力，毛利水平有改善的空間。行業(yè)指數(shù)將超越大盤(pán)，因此繼續(xù)維持行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。

新聞紙與箱板紙雖然售價(jià)也有提高，甚至有不小的漲幅，但由于原材料廢紙價(jià)格上漲過(guò)多，總體來(lái)看產(chǎn)品漲價(jià)主要用于彌補(bǔ)成本的上升，毛利水平甚至有下滑的可能。

投資要點(diǎn)：

08年1-2月份全國(guó)生產(chǎn)紙產(chǎn)品1186萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%，增速略低于07年同期的水平；新聞紙生產(chǎn)69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%，大大低于07年同期的增速。

節(jié)能減排依然是08年影響造紙行業(yè)的重要政策，07年全國(guó)關(guān)閉的造紙企業(yè)達(dá)2000多家，產(chǎn)能450萬(wàn)噸。按照國(guó)家關(guān)閉650萬(wàn)噸落后產(chǎn)能計(jì)劃來(lái)看，還有200萬(wàn)噸的產(chǎn)能要淘汰，對(duì)文化用紙、瓦楞紙等價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。2月22日國(guó)家環(huán)保局簽署《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)文件》，可以看作是07年6月節(jié)能減排政策的常規(guī)性措施，對(duì)污染性行業(yè)的融資、貸款、項(xiàng)目審批等進(jìn)行嚴(yán)格審查，08年將重點(diǎn)推進(jìn)上市公司的環(huán)境信息披露。特別是對(duì)新上項(xiàng)目、減緩供給產(chǎn)生一定的影響，對(duì)白卡紙、銅版紙等高檔紙品產(chǎn)生積極影響。

08年一季度以來(lái)，銅版紙、新聞紙、白卡紙、文化紙、箱板紙等主要紙種銷(xiāo)售價(jià)格均有一定的上漲，但變化最大的當(dāng)屬新聞紙。有關(guān)新聞紙的市場(chǎng)價(jià)格及供求關(guān)系，我們?cè)谌A泰股份的調(diào)研報(bào)告中有較為詳細(xì)的分析。總的來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)新聞紙售價(jià)在5200-5400元/噸之間，市場(chǎng)供給壓力依然較大。

原材料方面，08年以來(lái)國(guó)際木漿貿(mào)易價(jià)格無(wú)論針葉漿還是闊葉漿都趨于平穩(wěn)，3月份還有所下降，但是否出現(xiàn)拐點(diǎn)還需觀察。但廢紙價(jià)格大幅上漲，3月底美廢8號(hào)進(jìn)口價(jià)格約255美元/噸，較年初上漲15%，國(guó)內(nèi)廢舊報(bào)紙到造紙廠價(jià)格超過(guò)2000元/噸人民幣，較年初上漲20%，價(jià)格超過(guò)進(jìn)口廢紙，對(duì)箱板紙、瓦楞紙等的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成很大威脅。

國(guó)際紙業(yè)價(jià)格總體平穩(wěn)或略有回升，其中美國(guó)新聞紙價(jià)格回升比較明顯，目前美國(guó)東部新聞紙價(jià)格約720美元/噸附近，合計(jì)人民幣5050元/噸，低于中國(guó)新聞紙價(jià)格。

進(jìn)入2008年雖然國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格都有一定程度的上升，但由于各紙種成本與市場(chǎng)供求不盡相同，其盈利能力甚至面臨截然不同的境地。繼續(xù)看好文化用紙、白卡紙、銅版紙，看淡新聞紙、箱板紙。

繼續(xù)看好太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、銀鴿投資等。可積極關(guān)注岳陽(yáng)紙業(yè)林業(yè)資源的價(jià)值。

原材料及產(chǎn)成品價(jià)格走勢(shì)

06年以來(lái)，無(wú)論針業(yè)漿還是闊葉漿，價(jià)格均呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢(shì)，且逐漸創(chuàng)出近10年多的新高。進(jìn)入07年針業(yè)漿報(bào)價(jià)走勢(shì)仍然堅(jiān)挺，闊葉漿價(jià)格雖然年初以來(lái)連續(xù)數(shù)月企穩(wěn)，但7月份以來(lái)又有小幅回升，截至07年12月份無(wú)論針葉漿還是闊葉漿均創(chuàng)年內(nèi)新高。針葉漿07年全年上漲幅度約16%，闊葉漿07年全年上漲幅度約15.6%。08年一季度，針葉漿價(jià)格基本沒(méi)有變化，闊葉漿略微上漲2.5%。06年以來(lái)國(guó)際漿價(jià)上漲的主要原因是各國(guó)對(duì)木材采伐量的限制以及能源等價(jià)格的上漲，表現(xiàn)為國(guó)際木材價(jià)格的上漲在一定程度上推高了制漿成本，表現(xiàn)為北美部分企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)閉直接減少了木漿的供給。從08年一季度的情況來(lái)看，木漿價(jià)格已趨于穩(wěn)定，但是否出現(xiàn)拐點(diǎn)仍需觀察。

由于幣值的影響，在歐洲市場(chǎng)以歐元標(biāo)價(jià)的木漿價(jià)格可以更真實(shí)地反映木漿價(jià)格的走勢(shì)。以歐元標(biāo)價(jià)來(lái)看，針葉漿07年全年上漲5.7%，闊葉漿全年上漲2.3%。08年前兩個(gè)月木漿價(jià)格有小幅的上漲，但3月份出現(xiàn)一定的下滑。

05年國(guó)際廢紙價(jià)格的走勢(shì)與針葉漿的價(jià)格走勢(shì)大體趨同，受木漿價(jià)格上漲的影響，05年11月中下旬8號(hào)美廢進(jìn)口價(jià)格有所回升約145美元左右，但12月份基本穩(wěn)定或略有下滑。06年一季度廢紙價(jià)格走勢(shì)并沒(méi)有隨木漿價(jià)格一起上漲，反而有所下滑。06年5月份8號(hào)廢紙的進(jìn)口價(jià)格下滑至133美元/噸，較年初的142美元/噸下降6.3%。但進(jìn)入6月份及7月份進(jìn)口廢紙價(jià)格已出現(xiàn)較強(qiáng)的回升，8、9月份維持在150美元附近，10、11月份緩慢上漲至160美元/噸，進(jìn)入07年國(guó)際廢紙貿(mào)易價(jià)格繼續(xù)上漲，1月份到167美元/噸，2月份均價(jià)達(dá)到175美元/噸，3月份報(bào)價(jià)甚至達(dá)到185美元以上。或許是前期漲幅太多、或許是國(guó)內(nèi)紙業(yè)公司在美國(guó)收購(gòu)廢紙的紛爭(zhēng)逐漸平息，4月份國(guó)際廢紙貿(mào)易報(bào)價(jià)開(kāi)始下降。但6、7月份進(jìn)口廢紙價(jià)格又有所上漲，10月份美國(guó)8號(hào)廢紙報(bào)價(jià)已到210美元/噸左右，實(shí)際進(jìn)口已在203美元/噸附近，12月份報(bào)價(jià)已接近230美元/噸，實(shí)際進(jìn)口價(jià)格已達(dá)222美元/噸。2007年全年8號(hào)美廢進(jìn)口價(jià)格上漲約37%。由于國(guó)內(nèi)需求量較大，進(jìn)口廢紙價(jià)格在高位徘徊的可能性仍然較大。08年一季度以來(lái)在海運(yùn)價(jià)格上漲的推動(dòng)下，8號(hào)美廢到岸價(jià)格已到達(dá)255美元/噸，一個(gè)季度上漲約15%。

過(guò)去兩年歐洲、美國(guó)市場(chǎng)兩種主要紙品價(jià)格走勢(shì)基本呈上升趨勢(shì)，特別是美國(guó)市場(chǎng)新聞紙的價(jià)格走勢(shì)在05、06年以來(lái)，美國(guó)新聞紙價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有升，06年中達(dá)到700美元/噸，但近期下降較大，到07年10月份仍維持在640美元/噸左右。歐洲、美國(guó)市場(chǎng)輕涂紙、新聞紙價(jià)格下降與我國(guó)出口量迅速增長(zhǎng)有直接關(guān)系，不僅在國(guó)內(nèi)替代了進(jìn)口產(chǎn)品，大量出口也擠壓了歐洲、美國(guó)的出口份額，使其國(guó)內(nèi)供給增加影響了紙產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)。但07年11月份以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)新聞紙價(jià)格已走穩(wěn)且有顯露回升的跡象。進(jìn)入08年在成本推動(dòng)下，國(guó)際紙業(yè)價(jià)格進(jìn)一步回升，特別是美國(guó)新聞紙價(jià)格回升比較明顯。2008年一季度末美國(guó)東部新聞紙價(jià)格約上漲720美元/噸，合5050元人民幣，但仍低于中國(guó)新聞紙5300元/噸價(jià)格，國(guó)內(nèi)新聞紙出口依然無(wú)望。

國(guó)內(nèi)主要紙產(chǎn)品價(jià)格從05年二季度以來(lái)緩慢下滑，新聞紙、銅版紙、白卡紙均有一定的下滑，原因有原材料降低所導(dǎo)致的成本下降的影響，但最重要的是市場(chǎng)供給的增加。從05年全年來(lái)看，主要產(chǎn)品新聞紙、白卡紙、銅版紙基本呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但白卡紙、銅版紙要緩和很多。06年以來(lái)除新聞紙價(jià)格下滑較大外，銅版紙、白卡紙價(jià)格基本穩(wěn)定，甚至有小幅的回升，銅版紙?jiān)?6年10月份出口受美國(guó)反補(bǔ)貼立案調(diào)查，價(jià)格有小幅的回落。

07年國(guó)內(nèi)白卡紙延續(xù)06年下半年以來(lái)的緩慢上漲的態(tài)勢(shì)，三季度上漲加速，目前均價(jià)約7050元/噸，07年全年漲幅約9.3%左右；

07年初新聞紙價(jià)格受華泰、晨鳴兩臺(tái)80萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)的影響，價(jià)格表現(xiàn)在低位徘徊，但由于上半年出口增長(zhǎng)迅速，在4月份價(jià)格開(kāi)始小幅上調(diào)，6、7、8月份仍在平穩(wěn)上漲，部分地區(qū)新聞紙的價(jià)格已接近4900元/噸。但受?chē)?guó)際市場(chǎng)新聞紙價(jià)格走低以及國(guó)內(nèi)山鷹紙業(yè)、廣州造紙近60萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的影響，07年4季度以來(lái)價(jià)格走勢(shì)低于預(yù)期，目前均價(jià)約4830元/噸，全年上漲幅度約6%。

銅版紙價(jià)格受美國(guó)反政府補(bǔ)貼與反傾銷(xiāo)雙重影響的沖擊，年初以來(lái)有所下降，但隨著歐洲、中東市場(chǎng)的逐漸打開(kāi)，銅版紙的價(jià)格已開(kāi)始回升，三季度由于對(duì)美國(guó)取消制裁的預(yù)期，銅版紙價(jià)格迅速上升，目前市場(chǎng)平均價(jià)格在7100元/噸附近，較年初漲幅達(dá)10%。

進(jìn)入2008年國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格都有一定程度的上升，特別是銅版紙、新聞紙、白卡紙等上漲比較明顯，但由于各紙種成本與市場(chǎng)供求不盡相同，其盈利能力甚至面臨截然不同的境地。其中文化用紙、白卡紙、銅版紙等價(jià)格上漲幅度超過(guò)成本的上升，盈利能力有改善的趨勢(shì)，而新聞紙、箱板紙由于成本的大幅上升，對(duì)產(chǎn)品盈利能力已構(gòu)成一定的擠壓，毛利水平有下滑的可能。