新聞紙下游企業(yè)主要為報社和印刷廠。在其產(chǎn)品報紙的生產(chǎn)成本中，紙張成本大概占到了60－70％，新聞紙?zhí)醿r對報社的影響是顯而易見的。2008年，一些報紙如《經(jīng)濟(jì)觀察報》、《南方都市報》等紛紛漲價。但報社均回應(yīng)，漲價與成本無關(guān)，因為漲價前后報紙的成本都是高于報價的。提價的主要原因是為讀者提供更好、更有價值的內(nèi)容。因此，報紙價格不會輕易下調(diào)。對于新聞紙行業(yè)來說，對下游的議價能力將能夠提升。

綜合對關(guān)鍵因素的分析和預(yù)測，我們認(rèn)為，未來兩年新聞紙行業(yè)盈利能力將能夠穩(wěn)步提升。從長遠(yuǎn)來看，在正確有效的行業(yè)指導(dǎo)下，新聞紙行業(yè)將能夠維持合理的盈利水平并持續(xù)健康地發(fā)展。

3、重點公司投資建議

3.1.華泰股份2008年初以來，新聞紙?zhí)醿r12％，達(dá)到5400元/噸，逐步減輕了市場對新聞紙成本轉(zhuǎn)嫁能力低的顧慮。

作為國內(nèi)的新聞紙龍頭，華泰（120萬噸新聞紙產(chǎn)能）無疑是行業(yè)投資焦點。華泰新聞紙100％采用廢紙為原材料，其中80％使用美廢8＃。在人民幣不斷升值和美廢價格持續(xù)攀升的大背景下，我們保守測算，2008年華泰新聞紙產(chǎn)品毛利率將上升5個點達(dá)到24％的水平，EPS將由之前的1.31元提升13％至1.48元。未來兩年公司繼續(xù)保持快速增長，每股盈利將達(dá)到1.71元和1.89元。公司當(dāng)前股價為21.20元，對應(yīng)2008年14倍PE，2009年12倍PE和2010年11倍PE，相對大盤整體和造紙板塊估值均明顯偏低。

同時，公司股價并未反映出公司的長期競爭力。長遠(yuǎn)來看，華泰的核心競爭力在于較高的經(jīng)營效率和遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的低成本優(yōu)勢。公司的林紙項目亦將有助于其沖破原材料瓶頸進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈運行效率和可持續(xù)發(fā)展能力。

綜上，在華泰股份隨著大盤深度調(diào)整低位運行之際，新聞紙子行業(yè)的再度升溫?zé)o疑為投資者提示了極佳的投資機會。我們堅定看好華泰的長短期優(yōu)勢，維持“強烈推薦”評級。

3.2.晨鳴紙業(yè)

晨鳴是國內(nèi)最具規(guī)模的紙業(yè)上市公司，主營產(chǎn)品輕涂紙、雙膠紙、白卡紙、書寫紙、新聞紙、銅版紙。2007年共完成機制紙產(chǎn)量287萬噸，同比增長18.11％，同時行業(yè)景氣度的提升，使公司充分分享各子產(chǎn)品帶來的利潤增加，實現(xiàn)凈利潤9.68億元，同比增長171.12%，每股收益0.60元。

其中新聞紙產(chǎn)銷量增加27萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入19.82億元（占總營業(yè)收入的14.30％），同比增長97.43％，毛利率19.18％，在紙價低迷和原材料價格大幅上漲的背景下僅下滑0.21％。

拋開市場上某些對晨鳴“大而全”戰(zhàn)略有失客觀的評論，基于對行業(yè)政策和公司戰(zhàn)略及發(fā)展的深入研究和分析，我們認(rèn)為“大而全”戰(zhàn)略符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向并將在公司上游（湛江林漿項目）啟動之時成為其難以復(fù)制的巨大優(yōu)勢。

一方面，公司具有豐富的并購經(jīng)驗和強大的整合能力，其產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張迅速，若能借產(chǎn)業(yè)政策之力將能更快實現(xiàn)做大做強的目標(biāo)。

同時，公司產(chǎn)業(yè)鏈開始向上游延伸。隨著年初公司人民幣及外匯貸款獲得和H股發(fā)行獲批，湛江林漿項目資金問題得以解決，項目啟動在即。這將有效擴大公司規(guī)模效益，支撐產(chǎn)業(yè)鏈高效運行，促進(jìn)業(yè)績增長。

在新聞紙和公司其它主要紙種價格仍將繼續(xù)上漲的背景下，根據(jù)最新測算，攤薄后公司08、09年的盈利預(yù)測分別為0.81和0.86元。公司目前股價并未反映出上游湛江項目啟動后帶來的巨大收益和重大戰(zhàn)略意義，因此我們認(rèn)為6-12個月目標(biāo)價可到20.25元，對應(yīng)08年25倍PE，維持“強烈推薦”的評級。